香港, 2026年3月24日 - (亚太商讯) - 3月20日，"同仁堂"旗下核心医疗平台--北京同仁堂医养投资股份有限公司，（简称"同仁堂医养"）正式启动香港公开发售，迈出登陆香港联交所主板的关键一步。作为同仁堂集团唯一战略聚焦于中医服务的核心板块，同仁堂医养的此番亮相，不仅是一家企业的资本化进程，更标志着中国最具代表性的百年中医品牌，正式将标准化"中医诊疗"推向国际资本市场。

根据招股文件，同仁堂医养（股份代号：02667.HK）此次全球发售108,153,500股H股，其中香港公开发售占10,815,500股（可予重新分配），国际发售占97,338,000股。每手500股，入场费约为4,191.85港元，发售价范围定于每股7.30港元至8.30港元，以发售价中位数7.80港元计算，经扣除相关费用后，集资净额预计约为7.71亿港元。中金公司担任其独家保荐人及独家整体协调人，设置绿鞋。航空港科技资本、Aurora SF两大基石投资者已提前锁定46%份额，彰显对公司长期价值的信心。

百年品牌铸就竞争壁垒，分级网络构建服务版图

在中国医疗健康行业的众多参与者中，同仁堂医养拥有一项难以复制的核心资产--357年同仁堂品牌背书。招股书显示，同仁堂医养定位于同仁堂集团旗下专注于中医医疗服务的战略子公司，聚焦中医医疗服务核心赛道，构建"医养结合、线上线下一体化"的特色服务体系，业务涵盖中医医疗服务、机构管理服务、健康产品销售三大核心板块，形成多层次、全周期的健康服务供给。

品牌壁垒的量化体现尤为突出。数据显示，公司推广费用率仅为0.2%，远低于行业平均水平。与行业平均销售费用率约为12%-13%相比，同仁堂医养低于其约60倍。这一数据意味着，当同业仍在大规模投入营销获客时，同仁堂医养的患者已凭品牌认知主动就诊--这是百年老字号铸就的天然流量入口，也是竞争对手无法在短期内复制的结构性优势。

中医分级网络仍为行业先锋。在业务布局方面，同仁堂医养已建成分级中医医疗服务网络，拥有12家自有线下医疗机构以及1 家互联网医院，同时向12 家公立线下医疗机构提供管理服务，覆盖北京、浙江、上海、山西、贵州、辽宁、陕西等核心区域，形成"连锁医院-基层医疗机构-互联网医院"的三级架构，实现了全国服务网络的高效协同。

其中，连锁医院承担疑难重症的多学科诊疗职能，基层医疗机构（门诊部、诊所、社区医院）负责常见病、慢病管理和日常健康维护，互联网医院则打破时空限制，将服务半径延伸至全国。三级架构分层协同、高效配置医疗资源，为后续全国化扩张奠定了可复制的基础模型。

品牌及网络效能持续高速释放。数据显示，2024年其网络内总就诊人次达297.7万，2022年至2024年的复合年增长率高达51.9%。会员数量从43.6万人增至76.7万人，客户黏性与复购率稳步提升。旗下医疗机构实现医保定点全覆盖，患者就医便利性与支付可及性得到有力保障。

多轮驱动式外延扩张，整合赋能标准化连锁

本次 IPO 核心看点，在于同仁堂医养以"战略性并购、轻资产新建及管理服务输出"三种方式实现规模与质量双跃升。公司立足百年品牌势能，采取"网络整合+标杆管理+全国复制"的扩张路径，精准卡位区域优质中医机构，快速补齐网络、专科、客流与供应链全链路。

2022年公司完成对浙江三溪堂保健院、三溪堂国药馆的控股收购，一举拿下浙江区域安宫牛黄丸系列独家经销权，打通医疗服务与健康产品协同变现通道；2024年相继收购上海承志堂等医疗机构控股权，强势切入长三角核心市场，实现京沪浙多点联动。

衡量一家连锁医疗企业并购战略成败的关键，不在于"买了多少"，而在于"整合得多好"。同仁堂医养依托采购协同平台、云HIS与BIS数字化系统，对收购机构实施医疗质量、运营效率、成本管控一体化管理，推动被投机构快速融入同仁堂体系、释放盈利潜力。

与此同时，公司的管理服务毛利率超70%，与高毛利健康产品、稳定医疗服务业务形成互补，构建韧性极强的盈利结构。同仁堂医养并非传统的重资产医院集团，而是走出一条"轻资产管理式"医疗集团路径，为未来规模化扩张提供了更具弹性的增长空间。

基本面稳定有韧性，行业打开增长空间

财务表现也印证同仁堂医养的发展模式。2022-2024年，公司营收从9.11亿元增至11.75亿元，收入CAGR达13.6%，毛利润CAGR更高达24.8%；2024年净利润4620万元、经调整净利润6173万元，同比增长29.0%，呈现"增收更增利"的高质量增长特征。

期间费用率从2022年的17.1%下降至2025年前三季度的13.6%，下降3.5个百分点，标准化运营和数智化转型的效率红利持续释放。经营性现金流转化率达87.2%，账面现金2.25亿元，利息覆盖充裕，财务安全边际充足。

企业正在从"规模扩张期"平稳过渡至"利润释放期"--这正是连锁医疗企业盈利质量跃升的关键阶段。

从行业趋势来看，中医医疗服务正处于政策驱动与需求扩容的双重红利期。据弗若斯特沙利文数据，中国中医医疗服务市场规模预计2029年将达1.62万亿元，2024年至2029年CAGR为9.9%。在人口老龄化持续深化和"全民养生"消费趋势下，中医医养赛道的确定性增长逻辑清晰。

此外，在中医药振兴政策与人口老龄化需求双重驱动下，中医医疗服务行业进入整合提速期。同仁堂医养凭借品牌壁垒、并购整合能力、标准化复制体系三大核心优势，在行业集中度提升过程中占据主动。

本次IPO募集资金将重点投向医疗网络扩张、服务能力升级等。同仁堂医养以资本为翼，以医养为本，将百年民族品牌底蕴转化为现代医疗服务竞争力。此次港股上市，不仅打开全国化扩张空间，更为投资者分享中医医养黄金赛道红利，领航中医药医疗服务行业高质量发展新征程。

转载自中国证券报